（转自：传媒产业大视点）
2024年行业营收1,454.6亿元，同比减少2.4%；归母净利润128.3亿元 ，同比减少34.6% ，营收及利润在税收政策变化使得递延所得税资产冲回叠加教材改版、教辅整顿、一般图书消费复苏偏弱等因素影响下有所承压，但25Q1业绩端已有明显恢复。其中 ，央企出版集团经营端略承压 ，费用率平稳；地方国企出版集团经营整体平稳，稳控费用支出 ，分红比例稳中向上；民营出版公司业绩持续分化 ，费用率波动较大 。出版市场景气度后续有望在新品推出以及渠道边际改善推动下，逐步回暖 。
出版赛道攻守兼备。防守维度 ，出版红利标签不变 ，具有安全边际，地方国有出版行业平均分红比例50-60%具有可观的提升空间和能力 。进攻维度 ，我们持续看好出版公司运用账上现金优势 ，加大对外并购以及资本运作力度，提高资金使用效率 。同时，出版公司在手教育资源优势明显 ，有望利用充沛资金 、丰富内容 、强大渠道控制力优势 ，突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品 、研学业务 、课后服务、老年业务落地，为业绩增长提供新增量。目前板块内头部公司2025年PE处于12-15倍 ，安全边际明显 ，建议关注垂类内容位居前列，红利优势明显 ，边际改善明显的国有出版公司：中原传媒 、山东出版 、凤凰传媒、中南传媒 、长江传媒 、新华文轩、南方传媒 、皖新传媒 、浙版传媒、时代出版、中文传媒 、内蒙新华 。
AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒 、世纪天鸿、皖新传媒 、中原传媒 。
另外 ，出版公司对IP价值释放创新意愿明显，通过多元IP运营方式 ，同AI等新兴技术结合 ，打造内需新消费方向，建议关注优质IP内容储备充足 、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化、果麦文化 、中信出版 、中文在线、掌阅科技 、新经典 、读客文化。
作者：
康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn
李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队5月5日外发的《出版年报与一季报总结：主业恢复 ，奋楫笃行》 ，内容以正式报告为准 。
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本文概览：（转自：传媒产业大视点） 2024年行业营收1,454.6亿元，同比减少2.4%；归母净利润128.3亿元，同比减少34.6%，营收及利润在税收政策变化使得递延所得税资产冲回...