业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长
点评
■ 事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报 ，24年全年实现营收82.07亿元 ，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元 ，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元 ，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元 ，同比增长190.55%。
■Q4业绩拆分 。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元 ，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元 ，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元 ，同比转亏 。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct ，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65% ，同减40.00pcts，环减35.50pcts 。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts ，其中销售、管理、研发 、财务费用率分别为-0.83% 、11.04%、8.87% 、2.10% ，同比变动-1.72pcts 、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts 。
■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨 ，营收25.93亿元 ，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元 ，占比32.81% ，毛利率 8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39% ，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元 ，占比19.63%，毛利率 2.07% 。其中六氟磷酸锂是公司重点业务 ，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力 ，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI） 、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列 。
■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张 ，巩固规模效益 ，保持技术领先地位 。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能 ，其中半导体级2万吨 ，光伏级4万吨 。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000 吨电子级硅烷的生产能力 ，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目 ，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地 ，规模优势将会进一步显现 。
■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42 、134.08、161.90亿元 ，同比增长30.9% 、24.8% 、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25 、6.25亿元 ，同比增长194.0% 、46.5%、47.2% ，对应PE为47、32 、22倍 。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显 ，维持“推荐”评级。
■ 风险提示：宏观经济与市场波动风险 ，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险 ，环保及安全生产风险等。
■ 盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压 ，六氟磷酸锂出货稳步增长
对外发布时间：2025年4月24日
报告撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006
李孝鹏 SAC编号S0100524010003
席子屹 SAC编号S0100122060007
赵丹 SAC编号S0100524050002
朱碧野 SAC编号S0100522120001
王一如 SAC编号S0100523050004
李佳 SAC编号S0100523120002
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