为何会是选择在此时？
2025年4月23日 ，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市 ，拟登陆香港联交所 。
这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元 ，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26% ，远超行业平均水平 。
在储能行业价格战愈演愈烈 、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战 ”？
亏损与负债的双重压力
根据2024年业绩预告 ，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元 ，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。
从经营情况来看，其核心业务“全线溃退 ” 。
具体来看 ，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减 、回收产能过剩影响 ，铅回收业务毛利率断崖式下跌 。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。
碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水 ，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足 ，下半年新型电力储能出货量骤降 。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑 。
此外 ，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备 ，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内 ，因公司处置部分长期股权投资等因素 ，影响非经常性损益约为2亿元 。
值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示 ，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元 ，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元 。
糟糕的财务表现 ，也让其股价处于近10年低位。
除了亏损外 ，高负债风险也是压低股价的“稻草”。
截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26% ，流动比率仅1.08 ，速动比率低至0.63 。
根据其债务结构来看，风险凸显 。110.14亿元流动负债中 ，应付账款及短期借款占比超70% ，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。
财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元 ，2024年Q3利息支出同比激增40% ，债务滚雪球效应持续放大 。
存货方面，其存货规模高达51亿元 ，应收账款39.37亿元 ，高企的“两金 ”占用进一步加剧现金流紧张 。
港股IPO能否成救命稻草？
南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。
早在1999年 ，南都电源即布局磷酸铁锂技术 ，并储备多项锂电技术 。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh ，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh 。
然而 ，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。
2013-2019年，业内人士透露 ，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站 ，但因消纳不足 、政策变动，项目普遍亏损 ，最终以1.23亿元“骨折价 ”甩卖给子公司 。
好不容易处理完铅炭储能电站 ，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭 。
2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40% ，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战 ，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43% 。国内市场的“流血竞争 ”使其陷入“越卖越亏 ”的恶性循环 。
南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步” ，计划募资用于海外市场拓展 、国际并购及补充流动性。
一方面 ，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面 ，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后 ，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可 。
有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年 。国内市场量价齐跌 ，海外市场门槛高企 ，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。 ”
后记
南都电源的港股IPO ，既是企业自救的背水一战 ，也是中国储能产业转型期的缩影 。当技术迭代加速 、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张 ”转向“精益运营” 。
对于投资者而言 ，这次“带病上市” ，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上 ，暂时的亏损或许可以容忍 ，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤 。
南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问 ”的话题：
在技术路线上 ，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？
海外市场对产品性能 、质保、本地化服务的要求远超国内 ，“全球布局 ”是否具备可持续性？
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希望本篇文章《南都电源赴港IPO：巨亏与高负债下的豪赌》能对你有所帮助！
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