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2025年一季度，“顶流”基金经理 、易方达基金张坤旗下四只基金均跑赢基准 ，在管规模重回600亿元梯队 。
4月22日零点刚过 ，张坤在管基金纷纷披露2025年一季报，其持仓情况也随之浮出水面 。
截至2025年3月末，或受益于旗下四只基金均大幅跑赢同期业绩基准 ，张坤在管总规模重回600亿元梯队 ，为608.22亿元。但在申赎方面，四只基金则仍面临着持续净赎回的困境 。
调仓换股方面 ，四只基金均大幅度减持了阿里巴巴、腾讯；洋河股份 、美团也遭张坤明显减仓；与之相对的是 ，张坤调整了传统白酒仓位，旗下三只基金都在一季度期间小幅度增持了山西汾酒 、泸州老窖 。
值得一提的是 ，顺丰或为张坤“新欢 ”。该股于一季度新进易方达优质精选持仓前十 ，增持比例高达226%；此前在2024年下半年期间，易方达蓝筹精选、易方达优质精选均纷纷建仓顺丰 。
在一季报中 ，张坤坦言道 ，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧 ，他也难以做出高确信度的判断 。但他认为 ，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下 ，投资者与其纠结于经济 ，不如把着眼点放在企业上。
张坤指出，股票的收益率是由企业的收益率决定的 ，过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象“不会长期持续下去 ”。
易方达蓝筹精选减持阿里 、美团 、洋河股份
目前 ，张坤在管4只公募基金，分别是易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有 、易方达亚洲精选 。其中规模最大的产品是易方达蓝筹精选 。
从基金业绩情况来看 ，截至2025年一季度末 ，易方达蓝筹精选的基金份额净值为1.8926元，2025年一季度基金份额净值增长率为8.60% ，同期业绩比较基准收益率为3.97%。
截至2025年一季度末 ，该基金资产净值较2024年四季度末时小幅度增长14.10亿元，为389.08亿元 。
但在申赎方面 ，易方达蓝筹精选仍面临着持续净赎回的困境 ，在2025年一季度遭净赎回9.60亿份 。
资产配置方面，易方达蓝筹精选2025年一季度末的股票仓位为94.14%，较2024年四季度末有小幅度上升。此外 ，该基金前十大重仓股持股集中度则小幅度下降 ，由79.64%降至74.51% 。
再看调仓持股方面，易方达蓝筹精选在2025年一季度并未更迭重仓股 ，仅增持了2只个股 ，减持了4只个股 。
具体来看，易方达蓝筹精选期末前十大重仓股依次为：腾讯控股（00700.HK） 、阿里巴巴（09988.HK）、贵州茅台（600519.SH） 、五粮液（000858.SZ） 、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ） 、中国海洋石油（00883.HK） 、百胜中国（09987.HK）、洋河股份（002304.SZ） 、美团（03690.HK）。
其中 ，阿里巴巴 、美团为张坤一季度减持较多的两只个股 ，减仓比例依次为34.01%、28.57%；另外，洋河股份 、腾讯也遭张坤减持 。
山西汾酒 、泸州老窖获增持 ，加仓幅度分别为1.82%、4.27% 。
顺丰新进易方达优质精选持仓前十
截至2025年一季度末 ，张坤另一代表作——易方达优质精选基金的规模为141.69亿元，前十大重仓股中则出现了1只个股的更迭。
具体来看 ，易方达优质精选期末前十大重仓股依次为：阿里巴巴 、腾讯控股 、贵州茅台、五粮液 、山西汾酒 、泸州老窖、携程集团（09961.HK） 、洋河股份 、普拉达（01913.HK）、顺丰控股（002352.SZ） 。
其中 ，张坤于2024年下半年首次买入顺丰，彼时持股数量为500万股；2025年一季度期间，该股获大幅增持 ，首次进入持仓前十 ，增持比例高达226% 。
此外，携程 、泸州老窖 、山西汾酒、普拉达也均获不同程度的加仓。
另一方面 ，分众传媒（002027.SZ）则退出持仓前十 ，阿里巴巴 、腾讯 、洋河股份同样遭减持。
从基金业绩情况来看，该只基金也跑赢了同期业绩比较基准 。截至2025年一季度末 ，易方达优质精选混合的基金份额净值为5.3059元 ，2025年一季度基金份额净值增长率为8.40%，同期业绩比较基准收益率为3.19% 。
易方达优质企业三年持有大幅减持美团、阿里巴巴
与上述两只基金操作类似的是 ，在2025年一季度 ，由张坤管理的易方达优质企业三年持有同样减持了阿里巴巴 、腾讯 、洋河股份，泸州老窖、山西汾酒为该基金唯一增持的个股。
其中 ，山西汾酒首次进入易方达优质企业三年持有的持仓前十 。自2023年开始 ，张坤便在该基金中对山西汾酒有所布局，不过此前该股均蛰伏于隐形重仓股当中 。从增持幅度来看，2025年一季度 ，山西汾酒的持仓数量为156万股 ，较2024年四季度末时的110万股增加41.82%。
美团则退出易方达优质企业三年持有的持仓前十 。
另从基金业绩情况来看，截至2025年一季度末 ，易方达优质企业三年持有的基金份额净值为0.9510元 ，报告期内基金份额净值增长率为9.74%，同期业绩比较基准收益率为3.97% 。
易方达亚洲精选增加台湾个股配置
易方达亚洲精选是张坤在管基金中规模最小的一只基金 ，同时也是一只QDII基金。截至2025年一季度末 ，易方达亚洲精选的资产净值合计为33.78亿元 。
从该基金的地区配置情况来看，中国香港 、韩国的持股比例均较此前有所下降 ，美股持仓比例略增 。值得一提的是 ，易方达亚洲精选首次增加了对中国台湾地区的持股，持股比例为1.42%。
对应到个股更迭方面 ，台积电台湾股首次进入持仓 ，但台积电美股则遭张坤减持 。
此外，腾讯控股、阿里巴巴 、中国海洋石油（00883.HK） 、SK Hynix Inc、华住集团 、三星电子（005930.KS）也纷纷遭减持 。
另一方面，富途控股（FUTU.O）获张坤加仓 ，增持比例为12.12%。
截至2025年一季度末 ，易方达亚洲精选的基金份额净值为1.069元，2025年一季度基金份额净值增长率为6.05% ，同期业绩比较基准收益率为0.83%。
地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声
在2025年一季报中 ，张坤重点分析了当下经济的基本情况 。
张坤坦言，站在当前时点 ，市场对2025年的经济仍有较大分歧 ，他也难以做出高确信度的判断 。
然而，张坤表示 ，如果自下而上观察 ，他看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性 ，企业的经营质量不断改善 ，利润率、周转率 、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣 ，回报股东的决心也不断增强。
张坤认为 ，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用 ，在这种情况下 ，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上 。
“毕竟 ，股票的收益率是由企业的收益率决定的 ，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平 。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”张坤称 。
张坤指出 ，后续他将专注于寻找具备优秀商业模式 、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司 。这些公司能在加深护城河的同时 ，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。
“我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司 ，来分享这些公司的经营收益 。无论何时 ，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长 。 ”张坤说道。
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