作者：董鹏
编辑：张伟贤 陈晓平
图源：牧原股份
养猪巨头 ，又开始日进斗金了 。
4月8日晚间 ，牧原股份发布一季度业绩预告，预计当期净利43亿元至48亿元 ，同期增长280%以上 。
牧原的成本端，迅速下降。
今年1-3月，这至少带来2元/kg以上的增利空间 ，叠加出栏量小幅增长 ，市值回升到2200亿元以上 。
现在，牧原的出栏量 ，已占全国出栏总数的10%以上 ，产能高增长的可能性不大，其经营策略转变为“稳健增长 ” ，正悄悄出海寻找新的增量市场 。
3月 ，其全资子公司越南牧原正式注册成立。
“当前，公司越南团队正在熟悉当地市场及产业发展状况 。 ”官方在最新业绩说明会透露 ，将根据战略发展需求 ，制定不同国家和地区的业务发展方式及目标 。
1
仔猪暴增
牧原的业绩变量相对简单，核心就是价 、量两个维度。
在绝大多数时间 ，其受到猪价波动影响更为明显 ，一季度提振业绩的关键，却是成本。
先看猪价 。
1-3月，牧原销售价格同步下行 ，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg ，猪价对利润率并不特别突出 。
相比之下，养殖成本的降幅则非常可观。
调研记录显示 ，2024年1-2月，其生猪养殖完全成本 ，曾阶段性上升至15.8元/kg ，到3月依然有15.1元/kg 。
今年1-3月，其养殖成本则分别为13.1元/kg 、12.9元/kg、12.5元/kg 。
对比来看 ，仅仅依靠降本一项 ，即贡献了至少2元/kg以上的利润增量，大幅拉动了利润端。
“大宗农产品价格波动 ，会对公司的经营数据产生较大影响 。”
牧原在业绩会指出 ，过去几年，小麦 、玉米和豆粕等主要原材料成本，合计占营业成本的比例约在55%~65% 。
据汇易网统计 ，在一季度 ，国内豆粕现货均价为3403.27元/吨，低于2024年同期3533.08元/吨的季度均价。
此外 ，牧原股份生猪销量也有小幅增长 ，尤其重点发力的仔猪产品 。
2025年 ，官方预计出栏商品猪7200万头~7800万头 ，仔猪800万头~1200万头 。
从一季度来看，商品猪销量为1839.5万头 ，大体符合出栏预期 ，仔猪销量却达414.9万头，较上年同期猛增595%。
“公司PSY 、活仔数等指标提升 ，同等规模的母猪舍 ，相比之前能生产更多数量的仔猪 。 ”
牧原解释，其加大仔猪销售，将能进一步提升母猪舍的利用效率 。
2
寻觅增量
如果将时间拉长 ，牧原或许是上轮扩产周期中最成功的养殖企业。
过去几年 ，其产能、产量和市场占有率快速增长，且成功穿越2021年以来的周期低谷 ，实现债务水平的相对可控和平稳过渡。
根据全国生猪出栏量 、牧原出栏量计算可知 ，2018年，其出栏量占比仅1.59% 。
此后 ，公司资本开支额度与产能 、产量的快速增长 ，2021年、2022年，连续两年出栏量占比提升2.5个百分点以上 ，到2024年 ，占比已提升至10.19%左右 。
2021年猪价周期见顶时，牧原的经营策略 ，便已调整为“稳健增长 ”。
“2024年资本开支也维持在较低水平 ，长期来看资本开支将呈现下降趋势 。”
牧原股份预计，2025年资本开支金额为90亿元，其中猪舍升级改造为30亿元 ，郑州产业园及育种平台建设为40-50亿元 。
通过提高养殖产能利用率等方式，生猪出栏量依旧具备一定提升空间 ，毫无疑问 ，已经难以复制2020年至2022年的出栏增速。
未来，牧原股份从哪里去寻找新的增量？
4月8日 ，便有投资者提问牧原股份董事长秦英林 ，是否有考虑涉及全产业链，比如 ，上游的农产品动物保健和下游的深加工？
对此 ，牧原回应称，目前没有开展动保及肉制品深加工业务的计划 。
3
出海越南
牧原 ，已开始出海 。
2024年 ，其与越南本土养殖公司BAF达成合作；今年3月19日，又通过子公司瑞谷国际农产，在越南胡志明市投资设立境外全资子公司越南牧原。
“当前 ，越南及周边东南亚国家的生猪养殖业从业者 ，对于非瘟防控、猪场改造 、硬件升级 、生物安全防控体系等需求较为迫切 。 ”
牧原解释，这成为其开展海外业务的切入点 ，当前海外业务团队正在熟悉当地市场及产业发展状况 。
只是，相较于现有生猪养殖、屠宰业务而言 ，越南子公司带来的潜在收益空间 ，明显无法与之相提并论。
有投资者提及，是否有计划和新希望一样 ，在海外直接投资建设养猪场？
其高层未给出正面回应 。
未来 ，牧原或许需要明确自身战略方向，寻找到新的增量市场 ，不然猪价的高低 、现有产能将直接决定公司上限 。
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