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来源：证券之星 时隔一年 ，友阿股份（002277.SZ）又交出了一份业绩双降的成绩单，2024年 ，公司实现营收12.97亿元 ，同比下滑3.36%，归母净利润为2801.13万元 ，同比下滑42.38% ，扣非后归母净利润更是由盈转亏至负279.87万元，同比大幅下降248.52%。而在今年一季度 ，公司业绩持续走弱 ，营收的归母净利润分别下降：14.22%和35.48%。
作为以百货、奥莱为主的传统零售企业，友阿股份核心业务依赖线下流量，然而伴随电商替代效应持续深化 ，消费观念的更新迭代 ，加之近年来零售业受到消费疲弱和消费分流的双重压力，公司业绩持续承压 。
为此 ，友阿股份于2024年11月抛出了一份跨界半导体的收购预案 ，公司拟“押注”标的尚阳通打造第二增长曲线 。不过证券之星发现，尚阳通近两年一期（2022年至2024年前十个月）的营收和净利润均呈现下降趋势 ，此外 ，尚阳通此前主动终止科创板IPO，外界曾对其经营独立性提出过质疑。因此 ，此番跨界是机会还是风险 ，还需要交给时间检验 。
01． 业绩低迷，有息负债高企
“尽管整体下行趋势已触底 ，部分行业业绩开始触底反弹 ，但以实体零售为代表的服务行业仍面临严峻挑战，销售下滑明显”，在今年初友阿股份控股股东友阿控股召开的2025年经济工作会议中 ，公司总裁胡硕如是说道 。
作为华南区零售龙头 ，以百货业务为核心的友阿股份近年来深陷业绩走低的泥潭。证券之星梳理发现，友阿股份曾于2017年创下近十年营收新高的72.84亿元 ，但此后便驶入了业绩下坡路 ，其中在2020年因会计准则调整，营收同比骤降62.83% 。而在2021年实现短暂正增长后 ，近三年公司营收颓势未改 ，分别以29.86%、25.94%和3.36%的幅度持续下滑，经营压力凸显 。
盈利表现方面 ，自2022年起 ，公司归母净利润始终低于1亿元，盈利能力持续低迷 ，其中2024年归母净利润水平 ，较2018年4.54亿元的峰值大幅缩水超九成，业绩承压显著。
公司管理层在今年2月接受机构调研时表示，公司近年面临诸多挑战 ，一方面 ，受到市场需求放缓以及市场竞争加剧的挑战；另一方面，由于过于注重商业地产项目的扩张和自有物业的运营 ，公司有息负债率偏高 。
以友阿股份百货零售业务为例 ，该业务近年的营收规模与经营效率双双下滑 。证券之星梳理发现，百货零售业务收入从2021年的20.90亿元锐减至2024年的7.2亿元 ，同时 ，衡量单店经营质量的核心指标——综合百货店与专业店可比门店年均平效，也由2021年的13478元/平方米降至2024年的5689元/平方米 ，降幅近六成。聚焦其核心市场长沙市 ，可比门店年均平效同样从2021年的15035元/平方米跌至2024年的8788元/平方米，侧面印证区域市场竞争加剧与消费疲软对企业经营的双重冲击 。
而在有息负债方面 ，截至今年一季度末 ，友阿股份短期借款高达25.62亿元，一年内到期的非流动负债余额为10.45亿元，短期有息负债合计约36.07亿元 ，占流动负债的67.6% ，短期偿债压力集中 。另外，公司长期借款为6.78亿元 ，较期初增长173.49% ，主要因部分短期借款续贷展期转入，反映公司通过拉长负债周期缓解短期压力。租赁负债的期末余额为14.03亿元 ，长期有息负债合计约20.81亿元 ，占非流动负债的76.09%。
总体看，截至今年一季度 ，友阿股份有息负债规模达56.88亿元 ，占总负债的70.5%，负债结构以有息负债为主 ，与之对比 ，公司货币资金余额仅为2.2亿元，仅能覆盖6%的短期有息负债，短期流动性风险突出 。另外 ，公司一季度利息支出7841.74万元 ，占净利润的214%（净利润3662.76万元），利息负担已超当期盈利 ，不难看出有息负债对利润的显著侵蚀 。
02． 标的业绩下滑 ，跨界面临诸多挑战
值得注意，作为友阿股份的控股股东 ，友阿控股因自身的债务危机 ，亦难以对上市公司伸以援手。截至2024年末，友阿控股资产负债率达63.27% ，各类借款总余额为61.31亿元 ，未来半年内需偿付的上述债务金额为38.78亿元，未来一年内需偿付的上述债务金额为52.45亿元 。截至今年1月14日 ，友阿控股质押的股份已占其持股比例的89.69% 。
在此背景下 ，友阿股份不得不将转型视为“破局 ”关键。证券之星了解到，友阿股份近年来尝试过线上直播 、跨境电商等新零售模式，但均未能形成规模效应 。2024年 ，公司自建的“友阿海外购 ”“友阿微店”等线上平台的交易额为5802.32万元 ，线上收入仅为1703.47万元，营收占比不足2% ，难以对冲线下业务的萎缩 。
2024年12月 ，公司更是迈出激进一步——拟通过发行股份及支付现金的方式购买尚阳通100%股权，并募集配套资金 ，尚阳通主营高性能半导体功率器件的研发 、设计和销售业务 ，此次交易完成后，友阿股份将切入到功率半导体领域 ，新增第二增长曲线。
然而 ，标的公司尚阳通的基本面却暗藏隐忧 。尚阳通曾于2023年5月申报科创板IPO，但仅答复一轮问询后 ，于2024年7月主动撤回上市申请 。证券之星注意到 ，2022年、2023年和2024年1至10月，尚阳通的营收分别为：7.36亿元 、6.73亿元和4.81亿元，对应的净利润分别为：1.39亿元 、8328.13万元和3131.73万元 ，不论是营收和净利润均呈现下滑态势。
此外 ，尚阳通还存在对前五大供应商，尤其是对华虹宏力的采购占比较高（2020年至2022年向华虹宏力采购占比分别为84.85%、77.92%和81.58%）；向关联方采购金额持续攀升等情况 ，引发外界对其经营独立性的担忧 。
从行业格局看 ，功率半导体市场虽前景广阔，但竞争同样激烈 。国内头部企业如士兰微 、新洁能 、华润微等已形成技术壁垒 ，国际巨头英飞凌、意法半导体等亦占据高端市场主导地位。反观尚阳通 ，2020-2022年期间，其产品结构单一情况突出 ，核心产品超级结MOSFET贡献了超七成营收。这种集中的产品结构 ，在市场需求波动时，可能导致公司面临较大经营风险 。
证券之星了解到 ，在主业增长乏力之下 ，近年上市公司跨界半导体的并购不在少数，例如2024年8月，双成药业宣布拟收购主营芯片产品业务的奥拉股份股权；2024年12月 ，奥康国际（维权）拟筹划收购存储科技股权事项 。不过前述两起跨界最终均以失败告终。目前友阿股份的重大资产重组事项仍处于推进中 ，然而即便该笔交易顺利完成，后续也需要面临技术整合 、市场拓展 、管理协同等多重挑战 。半导体行业技术壁垒高、研发投入大 ，友阿股份作为传统零售企业 ，在专业人才 、产业链资源等方面存在短板，能否实现跨界破局仍存疑 。（本文首发证券之星 ，作者|吴凡）
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