中金发布研报称，上调中国民航信息网络（00696）2025和2026年净利润10.7%和8.9%至23.27、25.81亿元 ，主要是上调了部分基于项目收费的业务收入 。当前股价对应13.2 、11.7倍2025 、2026年市盈率 。维持跑赢行业评级 ，该行上调公司目标价（P/E估值法）15%至13港元，对应15倍2025年市盈率 ，较当前股价有16.5%的上行空间。
中金主要观点如下：
公司公布2024年业绩
收入88.23亿元 ，同比增长26%；归母净利润20.74亿元，同比增长48% ，公司业绩符合市场预期 。2H24收入47.81亿元 ，同比增长30%，环比增长18%；净利润7.07亿元 ，同比增长256% ，环比下滑48% 。董事会建议派发股息每股人民币0.239元（含税），即2024年归母净利润的34%，同时 ，公司董事会建议将公司派息政策调整为：一般每年以现金方式派发一次年度末期股息 ，现金股息总金额约占母公司当年净利润35%~45%（此前为30%~40%）。
系统集成、技术服务等多个业务表现亮眼
公司2H24AIT业务实现收入20.54亿元，同比增长5% ，其中总订座量同比增长13% ，单价同比下滑7%至5.4元/座，下行幅度略高于该行预期 。除AIT业务外 ，2H24公司多个业务增速表现亮眼：系统集成同比增长79% ，主要由于达到竣工验收条件的项目规模及数量同比增加；技术支持及产品收入同比增长110%，主要由于客户IT服务需求增加及产品拓展所致 。结算及清算服务 、数据网络服务同比分别增长20% 、32% ，亦高于订座量增速。
2H24经营成本同比上升25.5%
公司2H24成本上升主要由于1）人工成本同比上升15% ，全年同比上升21%；2）折旧摊销同比增长31%，主要由于研发支出结转至无形资产所致；3）集成业务销售成本同比增长180% 。2H24公司计提信用减值损失1.80亿元 ，同比减少2.42亿元 。
发展趋势
业务量持续稳步修复 ，建议关注外航外线进展。根据公司运营数据公告，2025年1~2月公司内航内线、内航外线 、外航外线处理量同比分别+3%/+29%/-21%，分别修复至2019年同期的119%/94%/45%。该行认为公司外航外线修复此前受到飞行线路 、海外航司供需关系紧张等因素影响 ，部分因素在2025年或有望缓解 ，建议关注该部分业务量后续修复进展 。
风险：民航需求不及预期；成本增长高于预期；大额减值准备计提 。
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