来源：中国银河策略
核心观点
本周A股行情：（1）本周（4月14日-4月18日），全A指数上涨0.39%。北证50涨3.48% ，上证50、上证指数 、沪深300相对跑赢全A指数 。（2）从风格来看 ，大盘风格相对占优，沪深300（0.59%）表现优于中证1000（-0.52%）；金融风格和稳定风格相对跑赢全A指数 ，周期风格涨0.35% ，而成长风格和消费风格录得下跌 。（3）从行业来看，一级行业涨多跌少 ，行情轮动较快。防御性板块表现突出 ，涨幅靠前的三个行业分别为银行 、房地产、综合 。科技制造板块多数回调，国防军工 、农林牧渔 、计算机行业跌幅靠前 。
本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度下滑。日均成交额为11087亿元 ，较上周下降5037.24亿元 ，其中，周五成交额为去年9月24日以来新低；日均换手率为1.3614%，较上周下降0.62个百分点 。（2）本周北向资金日均成交额为1433.30亿元 ，较上周下降924.56亿元 。本周融资余额下降 ，融券余额上升。（3）本周新成立基金25只，发行份额为204.77亿份 。其中 ，权益类基金共有17只 ，发行份额68.79亿份，较上周下降112.76亿份 ，本周份额占比33.59% ，较上周下降55.10个百分点 。
本周估值变动：本周A股宽基指数估值多数上行。全A指数PE（TTM）上涨0.97%至17.97倍，处于2010年以来53.37%分位数；PB（LF）上涨0.92%至1.52倍 ，处于2010年以来10.09%分位数。全A股债利差为3.9157% ，位于3年滚动均值+1.22倍标准差附近，处于2010年以来88.46%分位数水平 。
关注业绩披露线索：近期正值年报和一季报集中披露期 ，市场聚焦预计转向基本面 。截至4月18日 ，已有2516家上市公司发布2024年年报或者业绩快报，归母净利润合计较上年增长5.1%。其中，86.6%的上市公司实现了盈利 ，55.4%的上市公司归母净利润实现了正增长 。已有230家上市公司发布2025年一季报业绩预告 ，业绩普遍实现开门红 。其中，217家公司预喜 ，预喜率高达94.35%。基础化工、电子行业预喜家数超30家 ，汽车 、机械设备 、有色金属、电力设备 、非银金融行业预喜家数也超10家 。
A股市场投资展望：美国关税政策反复扰动下，部分资金持观望态度 ，交投活跃度有所降温 。市场行情轮动较快 ，缺乏明确主线，短期或仍以震荡蓄势为主。一季度经济数据显示国内基本面平稳向好 ，经济韧性较强 ，后续关税扰动下出口面临压力，内需提振空间仍大 。政策方面持有充足的储备 ，后续关注4月中央政治局会议增量信息指引 。经历近期调整后 ，A股市场配置价值进一步抬升。在中国版平准基金呵护市场信心，中长期资金加速入市的环境下，A 股长期稳健运行具备更为坚实的基础 。随着市场逐步消化关税政策 ，中国经济自身的韧性持续显现 ，A股市场有望在长期中实现稳定健康发展 。配置方面，建议关注：（1）安全边际较高的资产；（2）看好科技作为中长期主线的配置价值；（3）政策提振下的大消费板块。
风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
正文
一 、本周行情回顾
（一）指数行情
本周（2025年4月14日-4月18日 ，下同），全A指数上涨0.39% 。北证50涨3.48% ，上证50、上证指数、沪深300分别涨1.45% 、1.19% 、0.59% ，相对跑赢全A指数；创业板指、深证成指 、中证1000 、科创50录得下跌 。
从风格来看，本周大盘风格相对占优 ，沪深300（0.59%）表现优于中证1000（-0.52%）；金融风格、稳定风格分别涨2.76% 、1.10% ，相对跑赢全A指数，周期风格涨0.35% ，而成长风格和消费风格录得下跌。
从行业来看，本周一级行业涨多跌少，行情轮动较快 。防御性板块表现突出 ，涨幅靠前的三个行业分别为银行 、房地产、综合 ，涨幅分别为4.04% 、3.40% 、3.01% 。科技制造板块多数回调，国防军工、农林牧渔 、计算机行业跌幅靠前。
二级行业表现来看 ，本周收益率前五的行业依次是房地产服务 、互联网电商、农商行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ 、贵金属；收益率靠后的行业依次是动物保健Ⅱ 、种植业、军工电子Ⅱ 、非金属材料Ⅱ 、地面兵装Ⅱ 。
本周A股市场交投活跃度下滑 。日均成交额为11087亿元 ，较上周日均成交额下降5037.24亿元 ，其中，周五成交额为去年9月24日以来新低；日均换手率为1.3614% ，较上周日均换手率下降0.62个百分点。
截至2025年4月17日（周四），本周北向资金日均成交额为1433.30亿元 ，较上周的日均成交额下降924.56亿元 。本周融资余额下降 ，融券余额上升 。融资融券余额为18049.70亿元，较上周下降42.97亿元。其中，融资余额为17937.01亿元 ，下降45.68亿元；融券余额112.69亿元 ，上升2.70亿元 。
按基金成立日统计 ，本周新成立基金25只 ，发行份额为204.77亿份 。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有17只 ，发行份额68.79亿份 ，较上周下降112.76亿份，本周份额占比33.59% ，较上周下降55.10个百分点。
按上市日期统计，本周IPO家数为3家 ，募集资金金额11.71亿元 ，再融资家数为5家，募集资金金额103.10亿元。
下周市场资金流出压力将较本周上升 。本周共有36家公司限售股陆续解禁，合计解禁5.80亿股 ，解禁总市值123.55亿元；下周（4月21日-4月27日）预计共有33家公司限售股陆续解禁 ，合计解禁38.92亿股，按4月18日收盘价计算 ，解禁总市值约为840.58亿元 。
本周A股宽基指数估值多数上行。截至2025年4月18日，全A指数PE（TTM）估值较上周上涨0.97%至17.97倍 ，处于2010年以来53.37%分位数 ，处于历史中等水平；全A指数PB（LF）估值本周上涨0.92%至1.52倍，处于2010年以来10.09%分位数 ，处于历史低位水平 。
本周国债收益率震荡下行，截至2025年4月18日 ，10年期国债收益率为1.6493% ，较上周下行0.75BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为109.03元，较上周上涨0.07% 。据此计算，4月18日 ，全A股债利差为3.9157% ，位于3年滚动均值（3.3498%）+1.22倍标准差附近，处于2010年以来从低到高88.46%分位数水平。
从行业层面来看 ，本周31个一级行业中，22个行业市盈率估值上涨 ，其余行业估值下跌 。截至4月18日 ，从市盈率估值来看，共有9个行业估值高于2010年以来50%分位数 ，有14个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间 ，另外8个行业估值低于2010年以来20%分位数水平 。其中，房地产、计算机 、商贸零售的PE估值分位数较高 ，分别处于2010年以来96.23% 、89.63%、73.55%分位数水平；农林牧渔 、纺织服饰 、公用事业的PE估值分位数较低 ，分别处于2010年以来5.21%、8.55% 、9.54%分位数水平。
二 、 关注业绩披露线索
近期正值年报和一季报集中披露期，市场聚焦预计转向基本面 。截至4月18日，已有2516家上市公司发布2024年年报或者业绩快报 ，归母净利润合计较上年增长5.1% 。其中 ，86.6%的上市公司实现了盈利，55.4%的上市公司归母净利润实现了正增长。
按一级行业统计 ，以已披露上市公司2024年前三季度营收占行业营收比例计算披露率 ，其中，银行、非银金融行业披露率达九成 ，石油石化、通信 、建筑装饰行业披露率也在80%以上 。银行业已披露个股中 ，归母净利润同比正增长的个股比例高达91.67%，盈利增长的确定性较强 。非银金融 、石油石化、综合 、有色金属 、交通运输、通信 、汽车 、电子等行业归母净利润同比正增长的个股占比也在前列。
统计已披露2024年年报或者业绩快报的个股情况 ，其中，综合行业归母净利润较上一年增长较快 ，但当前披露率较低。非银金融行业归母净利润同比增长66.10% ，汽车、有色金属 、电子行业增速超20%，交通运输 、商贸零售、公用事业 、食品饮料 、家用电器行业增速也超10% 。
按二级行业统计，在此统计披露率高于50%的行业 ，国有大型银行Ⅱ、油气开采Ⅱ、保险Ⅱ 、农商行Ⅱ 、饲料、贵金属行业已披露个股全部实现归母净利润正增长 。城商行Ⅱ 、通信服务 、摩托车及其他、航运港口 、证券Ⅱ 、油服工程、白色家电 、养殖业等行业盈利增长的确定性也相对较强。
统计已披露2024年年报或者业绩快报的个股情况，其中 ，房地产服务 、保险Ⅱ、贵金属 、农业综合Ⅱ 、化学制药行业归母净利润同比高增 。以商用车、乘用车、工程机械 、通用设备等为代表的制造板块 ，以元件 、半导体等为代表的科技板块盈利表现同样靠前 。
截至4月18日 ，已有230家上市公司发布2025年一季报业绩预告 ，业绩普遍实现开门红。其中，217家公司预喜 ，预喜率高达94.35% ，仅12家公司预亏，1家公司不确定 。按一级行业统计 ，基础化工、电子行业预喜家数超30家 ，汽车 、机械设备 、有色金属、电力设备 、非银金融行业预喜家数也超10家 。
三 、未来投资展望
美国关税政策反复扰动下，部分资金持观望态度 ，交投活跃度有所降温。市场行情轮动较快 ，缺乏明确主线，短期或仍以震荡蓄势为主 。一季度经济数据显示国内基本面平稳向好 ，经济韧性较强 ，后续关税扰动下出口面临压力，内需提振空间仍大 。政策方面持有充足的储备 ，后续关注4月中央政治局会议增量信息指引。经历近期调整后 ，A股市场配置价值进一步抬升 。在中国版平准基金呵护市场信心，中长期资金加速入市的环境下 ，A 股长期稳健运行具备更为坚实的基础 。随着市场逐步消化关税政策 ，中国经济自身的韧性持续显现，A股市场有望在长期中实现稳定健康发展。
配置方面 ，重点关注以下几个领域：（1）安全边际较高的资产。红利板块已调整至配置区间 ，随着年报和一季报集中披露，叠加关税因素扰动，业绩确定性相对较强的红利板块具备防御属性 。中长期资金入市的背景下 ，板块有望受到更多资金的青睐 。（2）看好科技作为中长期主线的配置价值 ，建议关注后续产业趋势的催化机会。在外部环境的压力下，国内科技产业加速崛起 ，自主可控重要性迈上新台阶 。一季报业绩预告中 ，电子、机械设备等行业表现亮眼 。后续关税因素扰动仍在，但关键技术突破有望带动产业趋势向上 ，催生市场投资热潮 ，释放新一轮投资红利。（3）政策提振下的大消费板块 。**工作报告在2025年**工作任务中首要提到“大力提振消费 、提高投资效益，全方位扩大国内需求 ” 。在一系列提振消费行动影响下 ，消费板块业绩有望改善 ，投资者信心也有望受到提振，带动大消费板块行情向上。
四 、风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险 。
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