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作者丨琴声奏响时
泡泡玛特——这家曾被质疑"昙花一现"的潮玩企业 ，以全年营收破百亿 、股价飙升超600% 、毛利率高达66.8%的惊人数据 ，再次站上舆论风口。
当年轻消费者还在争论"盲盒是否智商税"时，华尔街分析师已开始用"东方迪士尼""中国潮玩全球化样本"等标签重新定义泡泡玛特 。
这场始于IP孵化、兴于资本押注的商业传奇 ，究竟是一场精心设计的资本游戏 ，还是中国消费品牌真正崛起的序章？
财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元 ，同比增长106.9%；经调整净利润34亿元 ，同比增长185.9% 。
其中，泡泡玛特的海外业务成为其增长的最大引擎。海外及港澳台业务收入达50.7亿元 ，同比增长375.2% ，占总营收比重提升至38.9% 。
这一增长不仅展现了泡泡玛特在中国潮玩市场的领导地位，更揭示了其全球化战略的初步成功 。CEO王宁在发布会上自信地表示：“我们正在从百亿向千亿迈进 ，成为世界的泡泡玛特。”
具体来看 ，东南亚市场以24.0亿元营收 、同比619.1%的增速成为泡泡玛特海外最大引擎。
泰国市场的成功也尤为典型 。Labubu盲盒售价明显较国内高出数倍，仍被疯抢至断货 。而顶流明星Lisa与泰国公主的“自来水 ”效应 ，甚至让Labubu被官方授予“神奇泰国体验官 ”称号。
这一现象印证了潮玩出海的“文化溢价”逻辑——产品不仅是玩具 ，更是社交货币与身份符号 。
再是北美市场，目前虽仅贡献7.2亿元营收 ，但556.9%的增速显示其潜力 。泡泡玛特将门店开进美国圣地亚哥 、英国牛津街等地标 ，并通过与梵高博物馆等艺术IP联名，进一步强化高端定位。
同时，管理层也提出了“2025年海外营收破百亿”的目标 ，若实现 ，海外市场或反超国内 。
而且，不同于早期依赖代理商的B2B模式 ，泡泡玛特聚焦直营后 ，完全把控运营权 。其中，曼谷旗舰店销售额高峰期一度达到3000万元/月 ，相当于国内10个门店平均销售额总和 ，验证了这一策略的有效性。
海外市场的狂飙突进，无疑为泡泡玛特贴上了“全球化潮玩巨头 ”的标签 ，从东南亚“一娃难求 ”的消费狂热 ，到北美地标门店的文化输出，再到直营模式下曼谷旗舰店单月3000万元的销售神话 ，无不印证了其“用潮玩撬动世界”的战略野心 。
只是，当资本市场为这份“逆天 ”财报欢呼时，泡泡玛特国内市场的隐疾也正在悄然浮现 。
会员复购率下滑 ，头部IP依赖症未解 ，盲盒之外的新品类能否真正撑起高增长？这场狂欢背后，一场关乎生存逻辑的突围战已然打响。
财报显示 ，国内会员复购率从2019年的58%降至2024年的49.4% ，可见用户新鲜感消退 。
为破局，泡泡玛特转向“去盲盒化” ，以盲盒为代表的手办占比持续下降 ，取而代之的是毛绒的爆发增长 。
全年手办营收69.4亿元，同比增长44.7% ，占比降至53.2%；毛绒玩具营收同比增长1289%达到28.3亿元 ，收入占比从2023年的3.2%拉升至21.7%；MEGA营收16.8亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他营收15.9亿元 ，同比增长156.2%。
这一数据变化的原因在于 ，毛绒玩具的“包挂饰 ”属性更易拓宽使用场景，兼具实用性与传播性。
此外，泡泡玛特城市乐园也在走上坡路 。首款手游《梦想家园》上线 ，并推出卡牌、积木、饰品等新品类 。这些尝试旨在将IP从“收藏品 ”升级为“生活方式”。
但头部IP依赖与孵化能力考验仍长期存在 。其中以拉布布为代表的THE MONSTERS成为现象级超级IP ，全年营收达30.4亿元，同比增长726.6%；传统经典IP MOLLY实现营收20.9亿元 ，同比增长105.2% 。
而新IP CRYBABY虽增速达1537.2% ，但仍待突围。对比迪士尼的IP矩阵，泡泡玛特的IP孵化深度仍需提升 。
尽管毛绒玩具的爆发式增长和MEGA 、衍生品等新品类的崛起 ，为泡泡玛特打开了“去盲盒化 ”的想象空间 ，但其国内市场的结构性矛盾依然尖锐 。
长期来看 ，这场“左手高增长 、右手存隐患”的资本叙事 ，正将泡泡玛特推向更惊险的转折点。
今年春节，《哪吒2》的火热引爆了一场潮玩混战 ，进一步反映当前市场竞争的白热化 。淘宝天猫数据 ，上映不足1个月，《哪吒2》周边商品成交额突破3亿元，超越《流浪地球2》成为淘系史上最吸金国产影视IP 。
其中 ，超过200万人在淘宝购买了哪吒相关的周边商品 ，3亿元的成交额中，盲盒、手办 、卡牌等潮玩类商品成交超过2亿元 ，并由此涌现出了近10家千万元级的店铺。这同时也分流了泡泡玛特的市场份额 。
而国际品牌乐高 、HOT TOYS与国内TOPTOY等玩家更是持续加剧竞争 ，以至于行业集中度一直较低 。
而且，泡泡玛特曾因“盲盒泡沫论 ”遭二级市场抛售 ，错失后续的持续高涨。但2024年10月股价新高后 ，创始人王宁及高管套现，再度引发估值质疑。
从估值角度看 ，泡泡玛特当前市盈率（约60倍）高于传统消费股 ，支撑其高估值的是“海外再造一个泡泡玛特 ”的想象 。然而，若产能、IP孵化 、品类创新等基本面无法匹配增速 ，资本叙事或难持续 。
整体来看 ，泡泡玛特的2024年财报，无疑是一部“冰与火之歌”——海外市场的狂飙突进与国内市场的隐忧并存，高增长叙事与资本泡沫质疑交织。
当“海外再造一个泡泡玛特”的愿景遭遇竞争红海 ，这场资本游戏的终局或已清
晰可见 。要么以硬核IP矩阵和全球化渗透力证“中国潮玩征服世界 ”的价值逻辑 ，要么在审美疲劳与叙事破灭中沦为资本狂欢的泡沫残影 。
潮玩行业的终局，从来不只是商业模式的较量 ，更是文化生命力与资本耐心的双重博弈。
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评论列表（4条）
我是若地号的签约作者“admin”！
希望本篇文章《财报解读：泡泡玛特毛利率近70%，“潮玩界茅台”终炼成》能对你有所帮助！
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