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来源：中国基金报
记者 张玲
【导读】关税风波下 ，国际金价坐上“过山车”
今年以来，随着全球政治、经济形势不确定性增加 ，国际金价整体呈现上涨态势。不过 ，日前美国宣布推出“对等关税 ”政策后，国际金价震荡加剧 ，并上演了“过山车 ”行情。
业内人士认为 ，短期的流动性冲击不会影响黄金避险属性，中长期来看 ，金价仍有向上空间 。
流动性冲击下金价坐上“过山车”
4月以来 ，国际金价震荡加剧，并于日前上演“过山车 ”行情 。
4月2日创下历史新高，而当美国于4月3日宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税 ”后 ，国际金价开始持续下跌 ，伦敦金现 、COMEX黄金均在4月7日跌破3000美元/盎司关口，3个交易日跌幅分别为4.86% 、5.29%。
此后，国际金价于4月8日出现小幅上调 ，但未回到3000美元/盎司以上 。4月9日涨幅有所扩大 ，截至发稿，伦敦金现、COMEX黄金均已突破3000美元/盎司 ，涨幅在2%左右 。
在永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇看来 ，近期美国关税政策引发全球市场剧烈调整，黄金受流动性冲击出现阶段性回调。原因主要是在权益市场暴跌的行情下 ，投资者或优先卖出流动性好的黄金来填补其他资产的资金缺口 ，例如2020年3月海外疫情扩散导致风险资产下跌进而引发流动性危机，以及去年的日元套息交易崩盘导致的流动性冲击 。
工银瑞信基金认为，金价下跌是受流动性下降影响 ，部分投资者为补仓其他资产头寸而被迫止盈卖出黄金 。“此次美国宣布的关税政策超出市场预期。随着多国提出反制关税 ，美国股指期货 、欧洲股指继续大跌，美元指数及美债收益率开始反弹 ，反映出市场风险偏好急剧下降 ，恐慌指数VIX也迅速拉升，现金成为首选 ，部分投资者或为补仓其他资产而被迫卖出黄金 ，从而带动金价下跌 。 ”
博时黄金ETF基金经理王祥表示，受悲观的经济前景影响 ，全球金融市场（包括权益与大宗商品）均出现猛烈崩挫 ，上周市场跌幅普遍超过10% 。黄金作为传统的避险资产亦受到波及，这是由于黄金通常被视为流动资产 ，可用于其他资产的保证金要求 ，因此在特殊风险事件发生后，黄金被抛售用于填补其他资产部位的亏损，这种情况在2008年10月与2020年3月均出现过。
“不过 ，历史经验同样告诉我们 ，短期的流动性危机不会改变黄金市场的原有趋势 。当‘主震’过去后，黄金是较快从崩跌中恢复的资产 。”王祥直言 ，由于关税政策刚刚落地 ，二季度美国经济自身所面临的不确定性压力本就较大，流动性冲击的演进路径尚较难评估 ，但其引发的黄金调整 ，从中长期角度来看有望提供难得的入场机遇。
而从黄金主题ETF资金流向来看，日前金价的震荡下跌确实未影响资金持续流入。
Wind数据显示 ，4月3日至4月8日 ，黄金ETF悉数实现资金净流入，其中 ，华安基金 、易方达基金的黄金ETF资金净流入分别达21.36亿元、12亿元 ，博时基金 、国泰基金旗下黄金ETF也均获得超9亿元的资金净流入 。
仍有望持续反弹
展望后市，受访机构和人士普遍认为，金价仍有望持续反弹 ，建议积极把握投资机会 。
工银瑞信基金表示 ，首先，加征关税后 ，美国通胀数据上行速度或快于预期 ，且经济增长的速度难以跟上通胀上行。其次，本轮关税冲击引发全球股市巨震 ，风险释放相对充分 。最后 ，截至3月末，人民银行已连续第5个月扩大黄金储备 ，各国央行购金仍在持续 ，黄金继续回调的空间预计有限，黄金有望率先迎来反弹 。
“目前COMEX黄金与伦敦金现均在3000美元/盎司位置止跌企稳 ，随着流动性下降的短期扰动结束 ，黄金有望率先迎来反弹。 ”工银瑞信基金认为，如金价快速反弹，黄金股在避险需求 、金价的共同推动下也有望实现估值修复 。
刘庭宇表示 ，日前中国央行公布数据显示连续5个月增持黄金 ，美债利率持续下行，全球经济不确定性仍较高 。在黄金的中长期支撑逻辑没有变化的情况下 ，这次下跌可能只是短期的流动性冲击带来的抛压 ，中长期仍有向上空间。当美股等风险资产企稳后，黄金的投资吸引力或更加凸显 。
“历史上黄金股与黄金比价具有长期均值回归特征 ，未来随着金价企稳、黄金股行情可期 。 ”刘庭宇指出 ，往后看，黄金股业绩持续高增的确定性较强。在当前风险偏好下行的市场风格下 ，黄金股有望吸引追求业绩确定性的配置型资金 ，后续或迎来系统性估值提升 。
诺安基金表示，美联储认为特朗普的关税政策对通胀的影响是暂时的 。鲍威尔表示美联储不需要匆忙调整政策立场 ，但如果劳动力市场疲软 ，经济增速进一步放缓，可在必要时放松政策。会议后市场对美联储年内降息预期升温。近期美国消费市场数据放缓，就业市场或受DOGE裁员等政策影响 ，期待美联储年内降息 。全球贸易环境收紧使全球经济走弱概率提升 。短暂流动性收敛影响后市中长期的避险需求 ，美元资产再配置需求也将继续支撑金价，投资者可积极关注黄金价格走势 ，把握投资机遇。
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